导语
昨日晚间，“董事长被立案调查”的公告，与一封安抚军心的公开信，在贵州百灵（002424）盘后同步发出。这家刚刚“摘帽”的苗药龙头，再次被推入风暴中心。
这不仅是实控人姜伟个人的危机。站在公司治理、资本博弈与实体经营的十字路口，贵州百灵的“重回正轨”之路面临严峻拷问。
作者｜季秋池
编辑｜灵药编辑组
本文字数：3114字
阅读时间：7分钟
01
一则公告与一封公开信
根据《立案告知书》，贵州百灵实际控制人、董事长姜伟因涉嫌内幕交易、信息披露违法及违反限制性规定转让股票，被中国证监会正式立案调查。
公司方面在公告中迅速做出回应，强调此次调查仅针对姜伟个人，与公司的日常经营管理和业务活动无关，并表示姜伟将积极配合调查工作。
展开剩余89%然而，就在这份措辞严谨的官方公告发布后不久，姜伟通过“贵州百灵”官方微信公众号，向公司全体员工发布了一封署名信件。
在这封信中，他确认自己于12月2日收到了立案告知书，并表示将“全力配合”调查，同时“坚信监管部门会依法依规、客观公正地查明事实，给出公正结论”。
信的表述透露出更多的个人情绪，他提到，2024年公司股票被实施“ST”，而2025年刚刚完成“摘帽”、经营重回正轨之时，他作为控股股东又遭到了华创证券的“无理巨额起诉”。并写道：“似乎矛头开始转向了我个人。”
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监管和公关的双重奏，构成了事件充满张力的开场。
姜伟自2007年12月起担任公司董事长，并于2024年12月开始代行董事会秘书职责，作为掌舵近二十年的核心，此次被查，立时冲击市场。次日公司股价一度跌超8%，创下“摘帽”后新低。此时公司基本面正承压：2025年前三季度，营收与净利润同比双双下滑。
对于一家刚刚摆脱特殊风险警示、正力图向市场证明其已“重回正轨”的公司而言，核心人物的突发性负面事件，无疑为其未来增添了一层浓重的不确定性。
02
“摘帽”背后的资本暗战
如果仅从表面数字看，贵州百灵在2025年的确走出了一个从谷底攀升的轨迹。
公司股票因内部控制问题在2024年被实施“其他风险警示”，简称变为“ST百灵”。而到了2025年6月30日，公司成功撤销风险警示，股票简称恢复为“贵州百灵”。董事长姜伟也将“摘帽”作为公司重回正轨的标志之一。
[内部控制问题：不仅是流程瑕疵，通常指向更严重的如财务核算混乱、关键决策由个别人随意拍板、重要信息不透明，甚至可能伴随大股东资金占用。这些问题直接动摇了上市公司信息披露的基石，让财报可信度存疑，投资风险骤增。因此，被贴上“ST”标签，是向市场发出最直接的警报。]
然而，这次“摘帽”的根基远不牢固。证监会早在2024年11月就因涉嫌信息披露违法违规对贵州百灵公司本身立案调查，截至2025年12月，该调查仍在进行中。更早之前，贵州证监局对公司出具的行政监管措施决定书，揭示了问题的核心：公司因销售费用归属期间不准确等会计处理问题，导致多年财务数据披露不真实，内部控制存在重大缺陷。
有媒体调查发现，在2023年前三季度销售费用率保持在36%左右的情况下，贵州百灵第四季度的销售费用率竟飙升至81.73%，存在明显异常。尽管公司解释为销售模式调整，但外界对于其财务数据真实性的疑虑，正是其被“ST”的根源。姜伟此次因“信息披露违法”被立案，使这一问题再次被置于聚光灯下。
真正将这场治理危机推向高潮的，是公司控股股东与昔日“白衣骑士”华创证券之间一场涉及17.6亿元的激烈诉讼。
这起纠纷的源头可追溯至2019年。当时，为化解大股东姜伟及其一致行动人高企的股票质押风险，在地方政府协调下，华创证券通过设立资管计划，以股份转让形式向姜伟一方提供了14亿元纾困资金，并因此获得贵州百灵11.54%的股份。此外，华创证券还额外提供了3.61亿元的股票质押借款。这场合作起初被视作双赢，却最终演变为一场公开的反目。
根据华创证券母公司华创云信2025年8月的公告，上述纾困计划及质押借款均已到期，但姜伟一方既未履行股份回购和还款义务，也未提出可行的解决方案。为此，华创证券提起诉讼，要求姜伟等人偿还纾困本金14亿元、质押借款本金3.61亿元及相应的收益、利息和违约金。
姜伟方面则迅速提起反诉，指控华创证券违背纾困初衷，试图通过掌控公章、财务等方式谋求公司控制权，并阻挠其他战略投资者进入。目前，姜伟直接持有的全部17.55%公司股份已处于100%质押状态。
（12月2日，华创证券通过官微发布情况说明）
03
业务、财务与战略的“冰与火”
抛开资本层面的纷争，贵州百灵作为一家实体企业的经营状况究竟如何？
这家在资本市场面临风浪的企业，同时也是一个拥有全国超过60万家终端客户、年营收规模数十亿元的苗药产业实体。
根据公司2025年第三季度报告，今年1至9月，贵州百灵实现营业收入21.02亿元，同比下降24.28%；归属于上市公司股东的净利润为5681.44万元，同比下降35%。
仔细拆解“摘帽”后的首份半年报可以发现，2025年上半年营收14.62亿元，同比下滑31.77%，净利润5183.46万元，同比下滑40.73%。更关键的结构性问题是，占营收绝对大头的中成药产品，上半年收入同比锐减了37.07%。
公司对此的解释是，此前感冒咳嗽等四类药品的市场需求在经历特殊时期的高峰后，行业整体进入去库存阶段，加之消费环境变化等因素，共同导致了业绩的阶段性承压。
不过，积极的信号是，第三季度单季营收实现了1.11%的同比增长，扣非后净利润扭亏为盈，显示出一定的环比改善势头。
业绩波动之下，贵州百灵的核心资产依然是其庞大的产品集群与市场网络。作为国内苗药龙头企业，公司构建了覆盖心脑血管、感冒、咳嗽、儿科、妇科等多领域的“品类集群”。其王牌产品银丹心脑通软胶囊，在竞争激烈的基层市场逆势增长，显示出较强的产品力。此外，咳速停糖浆、小儿柴桂退热颗粒等独家苗药品种，也是其稳固市场地位的基石。
面向未来，贵州百灵的布局围绕“内生增长”与“外部拓展”两条主线展开。
对内，公司正试图通过“营销体系改革”来破解过去“大包”模式带来的销售费用高企、渠道管控薄弱等问题。同时，公司的扩能技改项目已于报告期内竣工投产，中药材前处理能力从每年2.5万吨大幅提升至6万吨，试图在规模上建立了行业优势。
总投资3.3亿元的贵州百灵医药物流园被视为其深化供应链改革、走向集约化运营的关键一步。
研发管线方面，公司长期聚焦糖尿病领域，其1.1类新药“糖宁通络片”的研发采取差异化策略。另一款创新中药黄连解毒丸，已完成Ⅲ期临床研究，正处于上市前的准备阶段，有望成为国内首个“证候类”中药新药。公司还通过参股成都赜灵生物，间接布局了恶性肿瘤等领域的创新药管线。
我们再回看业务盘，一方面，公司主营业务收入下滑、内部管理待优化；另一方面，其核心产品的市场根基依然深厚，在产能、研发和战略布局上的长期投入也正在形成新的基础设施。实控人的个人危机与公司实体业务的运营，在此刻形成了两条时而交织、时而平行的轨迹。
04
多重不确定性下的未来
此次风暴引发的连锁反应将带来短、中、长期的持续考验。
最直接的冲击是市场信心的坍塌与治理的脆弱性。虽然公司公告强调立案只针对姜伟个人，但作为集实际控制人、董事长、代行董事会秘书职责于一身的核心人物，其个人行为与公司治理、信息披露质量难以切割。
在公司和实控人相继被证监会立案调查的背景下，资本市场对其的信任已被严重透支。投资者将不得不为其计入更高的“治理折价”与“合规风险溢价”。
中期最大的变数，在于诉讼与监管调查的“双线作战”。
一方面，与华创证券涉及17.6亿元纾困资金及质押借款的纠纷正僵持不下。这场始于“拯救”却走向“决裂”的资本联姻，其诉讼结果将直接关系姜伟的偿债能力。鉴于其所持公司股份几乎已全部质押，任何不利判决都可能引发质押股权处置，进而动摇公司控制权的根基。
另一方面，证监会对姜伟个人以及公司本身涉嫌信息披露违法违规的两项调查，结论至关重要。若查实，不仅将面临行政处罚，更可能引发新一轮的合规与信誉危机。
长远的根本拷问，则在于公司如何真正实现“战略”与“治理”的同步回归。公司提出了“科技苗药、文化苗药、生态苗药”的宏伟蓝图，并拥有颇具潜力的研发管线。然而，所有战略的实施都需要稳健的财务、清晰的治理和稳定的控制权作为基石。
此次风暴，既是内部治理缺陷的爆发，也是外部资本矛盾激化的侧面反映。 “摘帽”的表象之下，贵州百灵能否彻底解决内部控制的历史遗留问题，让投资者的目光从实控人的是非纷争，重新聚焦到苗药主业的核心竞争力与成长性上来，或许是更需要直面的问题。
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